事件:大秦鐵路公告,根據(jù)《中國鐵路總公司關(guān)于調(diào)整煤炭運(yùn)價有關(guān)事項(xiàng)的通知》,自2016年2月4日起,煤炭運(yùn)價每噸公里下調(diào)1分錢。根據(jù)2015年業(yè)務(wù)量計(jì)算,預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入減少24億元。

點(diǎn)評:

降價減少收入24億元,同比下降5%;利潤減少18億元,同比下降13%。預(yù)計(jì)2015年公司貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量為3100億噸公里,其中煤炭運(yùn)輸占比88%,總煤炭貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量約為2728億噸/公里,此次煤炭運(yùn)價每噸公里下調(diào)1分錢(含稅),預(yù)計(jì)公司營業(yè)收入減少24億元(稅后),約同比減少5%(預(yù)計(jì)2015年收入480億元),減少利潤約18億元(折合EPS為0.12元),約同比減少13%(預(yù)計(jì)2015年凈利潤138億元,折合EPS為0.92元)。

降價保量、預(yù)計(jì)運(yùn)量有望企穩(wěn):受宏觀經(jīng)濟(jì)下行,煤炭運(yùn)輸需求減少影響,2015年大秦線運(yùn)量3.97億噸,同比下降11.8%。此次鐵路煤炭運(yùn)價下調(diào)后,有利于吸引更多煤炭通過國鐵運(yùn)輸,增加貨運(yùn)量。對于大秦鐵路公司來說,降價可以進(jìn)一步增加大秦線的價格優(yōu)勢,減小張?zhí)畦F路等其他合資鐵路的分流影響。我們預(yù)計(jì)此次降價后,大秦鐵路運(yùn)量2016年下滑幅度有望縮小或企穩(wěn)回升。但是,考慮到煤炭運(yùn)量與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較強(qiáng),對價格的敏感性較弱,因此此次降價可能較難引起公司運(yùn)量大幅提高。

國鐵靴子落地,朔黃鐵路不調(diào)價,量價平衡后業(yè)績迎來新常態(tài):運(yùn)價下降后,我們認(rèn)為短期內(nèi)運(yùn)價再調(diào)整空間有限,運(yùn)量可能會隨著運(yùn)價調(diào)整企穩(wěn),公司業(yè)績迎來新的平衡點(diǎn)。朔黃鐵路為合資鐵路不在此次調(diào)價范圍。調(diào)價后假設(shè)2016年公司運(yùn)量同比繼續(xù)下降5%,則預(yù)計(jì)公司EPS約為0.7元。

投資策略:繼續(xù)看好鐵路改革給鐵路上市公司帶來的新活力,我們認(rèn)為大秦鐵路公司作為防御性標(biāo)的,在利率下行周期內(nèi),可以參考股息率逢低買入,繼續(xù)維持“買入”評級,預(yù)計(jì)2015-2016年EPS為0.92元、0.7元。

風(fēng)險提示:宏事件:大秦鐵路公告,根據(jù)《中國鐵路總公司關(guān)于調(diào)整煤炭運(yùn)價有關(guān)事項(xiàng)的通知》,自2016年2月4日起,煤炭運(yùn)價每噸公里下調(diào)1分錢。根據(jù)2015年業(yè)務(wù)量計(jì)算,預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入減少24億元。

點(diǎn)評:

降價減少收入24億元,同比下降5%;利潤減少18億元,同比下降13%。預(yù)計(jì)2015年公司貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量為3100億噸公里,其中煤炭運(yùn)輸占比88%,總煤炭貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量約為2728億噸/公里,此次煤炭運(yùn)價每噸公里下調(diào)1分錢(含稅),預(yù)計(jì)公司營業(yè)收入減少24億元(稅后),約同比減少5%(預(yù)計(jì)2015年收入480億元),減少利潤約18億元(折合EPS為0.12元),約同比減少13%(預(yù)計(jì)2015年凈利潤138億元,折合EPS為0.92元)。

降價保量、預(yù)計(jì)運(yùn)量有望企穩(wěn):受宏觀經(jīng)濟(jì)下行,煤炭運(yùn)輸需求減少影響,2015年大秦線運(yùn)量3.97億噸,同比下降11.8%。此次鐵路煤炭運(yùn)價下調(diào)后,有利于吸引更多煤炭通過國鐵運(yùn)輸,增加貨運(yùn)量。對于大秦鐵路公司來說,降價可以進(jìn)一步增加大秦線的價格優(yōu)勢,減小張?zhí)畦F路等其他合資鐵路的分流影響。我們預(yù)計(jì)此次降價后,大秦鐵路運(yùn)量2016年下滑幅度有望縮小或企穩(wěn)回升。但是,考慮到煤炭運(yùn)量與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較強(qiáng),對價格的敏感性較弱,因此此次降價可能較難引起公司運(yùn)量大幅提高。

國鐵靴子落地,朔黃鐵路不調(diào)價,量價平衡后業(yè)績迎來新常態(tài):運(yùn)價下降后,我們認(rèn)為短期內(nèi)運(yùn)價再調(diào)整空間有限,運(yùn)量可能會隨著運(yùn)價調(diào)整企穩(wěn),公司業(yè)績迎來新的平衡點(diǎn)。朔黃鐵路為合資鐵路不在此次調(diào)價范圍。調(diào)價后假設(shè)2016年公司運(yùn)量同比繼續(xù)下降5%,則預(yù)計(jì)公司EPS約為0.7元。

投資策略:繼續(xù)看好鐵路改革給鐵路上市公司帶來的新活力,我們認(rèn)為大秦鐵路公司作為防御性標(biāo)的,在利率下行周期內(nèi),可以參考股息率逢低買入,繼續(xù)維持“買入”評級,預(yù)計(jì)2015-2016年EPS為0.92元、0.7元。

風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣,煤炭運(yùn)輸需求繼續(xù)下行。觀經(jīng)濟(jì)不景氣,煤炭運(yùn)輸需求繼續(xù)下行。