一季度干散貨、集運、多用途依舊低迷,原油運輸維持景氣。2016年一季度,干散貨市場,BDI指數(shù)均值358點,同比下滑42%,其中BCI指數(shù)均值222點,同比下滑60%。集運市場,SCFI指數(shù)均值528點,同比下滑47%,其中歐線運價均值418美元/TEU,同比下滑55%。原油運輸市場,VLCC-TD3 TCE均值5.7萬美元/天,同比下滑8.1%。多用途船市場,2.1萬DWT的多用途船期租租金均值9600美元/天,同比下滑4%。

燃油價格下滑,但不足以令油運以外的航運公司業(yè)績改善。2016年一季度,布倫特原油均價同比下滑36%,新加坡380船用燃油價格同比下滑48%,但干散貨、集運、多用途市場供求矛盾突出,運價下滑導(dǎo)致收入端下滑的幅度更大,油價下跌不足以令油運以外的航運公司業(yè)績改善。

中國遠洋3月份完成中散、佛羅倫股權(quán)的出售以及中海集運運力的租入,一季報業(yè)績中包含中散1-2月?lián)p益。由于干散貨、集裝箱市場運價低迷并且同比有較大下滑,公司扣非后虧損21.4億元,虧損較去年Q1擴大一倍。其中干散貨虧損7.6億元,集運虧損13.8億元。此外出售中散、佛羅倫股權(quán)產(chǎn)生了處置凈損失24.3億元,這一塊是非經(jīng)常性損益,因此歸母凈利潤共虧損了44.8億元。

中海集運3月1日將運力出租給中國遠洋,業(yè)績中包含1-2月集運業(yè)務(wù)損益,由于集運市場極度低迷,運價同比大幅下滑,出現(xiàn)較大虧損。中海集運重組后轉(zhuǎn)型為航運金融平臺,目前正陸續(xù)收購集團金融資產(chǎn),二季度開始業(yè)績中將不再有集運業(yè)務(wù)的影響,預(yù)計二季度開始單季度業(yè)績有望轉(zhuǎn)正。

中海發(fā)展正在進行資產(chǎn)重組,預(yù)計6月前完成干散貨資產(chǎn)出售和油運資產(chǎn)購入,一季度業(yè)績依舊反映原中海發(fā)展(干散貨運力占比約50%,油輪50%)的經(jīng)營情況。一季度油運行業(yè)維持景氣,但干散貨市場依舊低迷,運價同比下滑,拖累公司業(yè)績,因此僅盈利1.5億元,低于招商輪船(干散貨運力占比約10%,油輪90%)的4.2億元。

中遠航運扣非后業(yè)績在盈虧平衡附近,較去年同期下滑約3600萬元左右。去年同期公司處置道達爾潤滑油股權(quán)獲得3億的投資收益,因此去年歸母凈利潤包含了這一塊非經(jīng)常性損益,基數(shù)較高,導(dǎo)致今年一季度歸母凈利潤看上去下滑了99%以上。中遠航運主要從事特種雜貨運輸,船型種類較多,各市場并不完全同步,但也受航運市場整體低迷的影響。與其他幾家航運央企相比,中遠航運的船噸位都很小,并且整體運力規(guī)模也不大,盈利彈性較弱。

預(yù)計未來一兩個季度,干散貨市場反彈高度有限,集運、多用途將維持低迷,油輪運價有高點回落風(fēng)險。干散貨市場,3月開始出現(xiàn)較大反彈,3月初至4月底,BDI上漲一倍以上,從300點漲至700點,我們認(rèn)為主要原因是近期鋼鐵行業(yè)回暖帶動鐵礦石進口增加,加上BDI處在歷史低點,絕對值極低。目前行業(yè)產(chǎn)能利用率不足70%,今年行業(yè)的邊際供求也難有改善,我們認(rèn)為BDI在現(xiàn)金保本點(即千點)以下的短期彈性很大,只要鋼鐵行業(yè)繼續(xù)回暖BDI還有一定空間,但當(dāng)BDI到達現(xiàn)金保本點以上就很難繼續(xù)上漲并且長時間維持,今年干散貨船東依舊難以盈利,不過三家航運央企重組完成后A股基本沒有干散貨標(biāo)的。集運市場、多用途市場目前還看不到回暖跡象,除非中國的出口情況能夠持續(xù)、強勁回暖,行業(yè)將依舊底部徘徊。原油運輸市場依舊維持景氣,主要受相對較好的存量供求關(guān)系以及中國強勁的原油進口需求支撐,一季度中國原油進口同比增長13%,我們認(rèn)為主要是儲油需求帶動,但預(yù)計今年油輪運力增速有6-8個點增長,較去年的2個點大幅提升,如果儲油結(jié)束,運價有回落風(fēng)險。