事件描述中海集運發(fā)布2015年年報,實現收入318.61億,同比下降12.07%,毛利率同比下降6.58個百分點至-2.84%,歸屬母公司凈利潤同比下降377.88%至-29.49億,EPS 為-0.25元,2014年為0.09元。

事件評論

         油價下降難抵行業(yè)運價跳水。全年來看,公司營收12.07%的跌幅大于總運量(同比下降3.51%),主要因為2015年全球集運市場運力過剩嚴重,運價繼續(xù)走低(典型的集運指數SCFI 同比下跌32.4%),導致公司單箱運價下降8.87%。盡管受益于CST380船用燃油價格均值同比下降41.4%,公司燃料支出和總營業(yè)成本分別下降35.62%和6.06%,毛利率依然同比下降6.58個百分點至-2.84%。最終,公司實現歸屬凈利潤-29.49億,去年為10.61億,盈利轉負的主要因素:1)公司因營業(yè)收入大幅下滑,導致毛利較上期下降22.60億元;2)公司本期計提較多的船舶和集裝箱資產減值損失,以及上期處置子公司獲得投資收益而本期無此收益。

        單4季度來看,公司實現營業(yè)收入同比下跌15.6%,毛利率同比下降18.4個百分點至-9.35%,歸屬凈利潤同比下跌581.6%,EPS 為-0.16元。2015年1-3季度對應EPS 分別為0.02元、-0.02元、-0.09元。

        主要航線收入全面下行。公司全年實現箱運量同比下降3.51%,各主要航線收入全面下行,拖累總運輸收入下降12.1%。分航線來看,歐地航線雖然運量持續(xù)小幅攀升,但是因船運需求低迷和船東運力控制措施不力,單位運價下滑較為顯著(同比下降22.7%),同期,上海出口至歐洲、地中?；靖圻\價(SCFI)同比下跌47.1%和47.4%。最終,歐地航線收入同比下跌19.7%,領跌其他主要航線;內貿航線受國內經濟增長疲軟的影響,呈現量價齊跌的態(tài)勢,收入同比下降18.5%。

        維持“增持”評級。海運國企重組后,公司將出售集運、港口資產,轉型金融租賃業(yè)務,包括集裝箱、船舶租賃和非航運金融業(yè)務。其中,公司集裝箱租賃業(yè)務在全世界排名第3位,其盈利性和穩(wěn)定性相比集裝箱航運都有所提高,而非航運金融業(yè)務亦是亮點所在。我們預計公司2016的EPS 為0.10元,維持“增持”評級。